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产油成本一深究 原油市场迟早得出大事
发布时间:2017-11-06 15:06:54

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  2016年上半年44家北美油气公司(以页岩为主)申请破产,而2015年至今,已有超过80家北美油气服务公司申请破产,这些申请破产的油气公司以及油气服务公司涉及总债务约600亿美金。不过,随着伍德麦肯兹最新全球油气成本报告的出炉,体量惊人却同时成本更加惊人却还未真正受到破产冲击的全球海洋油气板块浮出水面。

  按照最终投资决策标准的进行的投资评估(Pre-Final Investment Decision, Pre-FID)所计算出来的全球原油盈亏平衡价格以及对应的到2025年可激活的全球原油产量见下图统计,根据这个计算,可以得出的关键信息包括:

  1、60美元/桶的油价到2025年总共可激活约900万桶/日新增原油产量,且大部分来自美国页岩油。

  2、成本下降超预期:按照2009年的成本,需要75美元仅能够激活600万桶/日的新增产量。

  3、海湾国家的原油盈亏平衡价格低于20美元/桶,是OPEC中最低的群体,同时也是全球最低的。不过,伍德麦肯兹的报告对海湾国家的新增产量计算略显保守。根据其估算,整个OPEC的陆地石油新增产量仅不足50万桶/日,但这个估算应未考虑到伊朗,伊拉克这两大巨头所蕴藏的巨大能量,如果今年伊朗的区块招标成功,那么未来2-3年内获得超过100万桶/日的新增产量问题不大,而伊拉克在未来2-3年也是有很大可能可以获得超过100万桶/日新增产量。

  

  上图中的黄色部分为美国各页岩油产区的盈亏平衡以及在60美元/桶油价下可以激活的新增产量。按照目前的水平,美国的页岩油的成本下降迅速,目前总体已经接近50美元/桶的总体盈亏平衡价格和约60美元/桶的产量大幅增长价格。

  不过,从整个海洋板块的平均成本来看(图中白点),除了巴西超深海可以获得平均50美元/桶的盈亏平衡之外,其他浅海,深海以及超深海几乎全部沦陷:盈亏平衡平均在70美元/桶左右。

  虽然伍德麦肯锡的模型认为到2025年按照当前的产量衰减将需要约2000万桶/日新增供应为维持总体产量稳定,而美国页岩油仅能够提供1300万桶/日。不过迫在眉睫的倒不是2025年,而是未来2-3年。特别是在2017年开始将会有大批垃圾债逐渐到期,而包括深海勘探开发公司以及服务公司按照当前的成本情况基本上难以偿还这部分债务。特别是海洋油服板块的当前现金流来源很大一部分还是高油价时期同油公司(甲方)签订的长期作业合同,而这些维持其现金流的长期作业合同在2017年起则开始出现集中到期。

  通俗地说,就是如果油价不能够在2017年回升且稳定在70美元/桶以上,那么海洋油服板块在垃圾债到期和维持其现金流的长期作业合同到期的两大事件重合下,估计有相当规模的债务将无法避免大规模重组。

  

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