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美联储加息了我们怎么办?必须搞清楚这两个问题
发布时间:2017-11-06 15:03:28

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  全球市场即将迎来美联储加息的压力,这对于全球资本市场到底意味着什么?最直接的办法是,参考去年末加息之后市场的走势。本文主要分析美元未来的可能性,以及对黄金市场造成的影响。只要把这两个问题看清楚了,其他问题将迎刃而解,因为美元决定了全球资本的流向,对大部分资产的分析都是基于美元,而黄金可以反衬出市场对风险的认识,以及对全球金融波动的感知。

  加息、美元以及金价之间的关系?

  具体来讲,美联储加息跟黄金价格走势之间,并没有非常绝对的影响关系,美联储加息对金价的影响,是通过抬升美元指数来完成的。如果美联储加息不能明显抬升美元指数,就像2004年至2006年美国加息,对美元指数的推动并不明显,金价持续上涨(加息期间国际金价上涨了70%)。去年末加息,美元指数回调,黄金上涨,加息后半年里国际金价上涨了20%。因此,关注美联储加息对黄金的影响主要看的不是加息本身,而是对美元带来的波动效应,这一点投资者需要特别注意。

  回顾历史,有很多巧合,也有很多值得三思的地方。1995年5月至1999年5月,四年间美元指数从81上涨至102,上涨了26%;期间,国际黄金价格从390美元/盎司下跌到了251美元/盎司,下跌了35%。

  十五年之后,美元和黄金用同样的周期,进入了新的轮回。2011年8月至2015年11月,四年间美元指数从73上涨至97,上涨了32%;期间,国际黄金价格从1850美元/盎司下跌到了1050美元/盎司,下跌了43%。

  

  面对未来,有两个最大的不确定性,一个是世界上会不会有一部分国家回到金本位,限制黄金的流通,以及将黄金固定在某一个价位;另一个是美元会不会出现二次大涨,美元指数回到110上方。

  先来看第一个问题,假设印度、中国等开始采取金本位制,会发生什么呢?在美元上涨、资本外流的情况下,如果采取金本位制,意味着国家黄金储备将迅速外流,进一步加剧本币贬值压力;更主要的是,中国和印度的官方黄金储备全部加起来还不到2100吨,跟当年(1944年)美国推行金本位时候的22000吨不可同日而语。

  因此,除非不顾一切的大规模收缴民间黄金储备,否则恢复金本位的概率不是很大。当然,就算把民间黄金都“充公”,推行金本位也是非常不现实的,因为少数国家如果实行金本位,意味着其他国家可以用纸币来换你的黄金,四十多年前,美国的金本位制就是这么崩溃的。

  既然金本位这个事情实现起来有难度,未来影响黄金市场的主要还是美元。目前美元指数处在101这个水平上,可上可下。假设美元还有10%—20%的上涨空间,黄金就一定会大跌吗?

  

  我们回到十五年前,1999年3月至2002年3月,美元指数从100上涨到了接近120,在1995年至1999年上涨26%的背景下,再次上涨了20%。但请注意,国际黄金价格在此期间却并没有下跌,依然保持在1999年250美元/盎司上方波动,并且这一次美元指数的二次大涨,造就了黄金的“世纪底部”,在而后的十年时间里,金价从不到300美元,一直上涨到了1900美元,上涨了超过6倍。

  美元二次上涨的动力有多大?

  市场忽略了十五年前美元二次上涨的背景,当时美国正处在克林顿总统创造的世纪繁荣之年。1998年至2001年,美国甚至出现了连续四年的财政盈余,而在此之前的四十多年,以及在此之后的十五年(至今),美国都是财政赤字。

  2007年至今,美联储资产负债表增加了5.7倍,这甚至是同期中国央行资产负债表增速的两倍。1999年的时候,美国家庭和非盈利组织债务余额还只有6万亿美元,现在是20万亿美元,仅2007年至今就增加了超过6万亿美元。

  2015年美国财政收入3.25万亿,每年财政赤字4500亿美元左右,如果负债按20万亿算,年利息支出4000亿美元(利率约2%)。利息支出已经占到财政收入的12%,如果美国经济无法达到10%以上的增长,美国的公共债务将不可能缩减,未来还会持续增加,更不要说还清债务了。

  另一个事实早已被投资者忽略,目前市场上流通的美元实际上99%是“联邦储备券”,也就是说,你持有的美元,只不过是一张美国国库券,其价值仅仅取决于美国政府的举债能力。

  特朗普将在明年1月20日宣布就职,不管特朗普有多大能力,摆在他面前的依然是一堆需要兑现的承诺,比如减税、大搞基建等等,而这将进一步削弱美国财政体系。特朗普虽然号称有上百亿美元的家资,但在20万亿的国家债务面前,他那点家当如九牛一毛,更何况他老人家是不会为了美国政府而花自己的钱。

  不过,悬念依然存在,就像特朗普的当选给资本市场带来了难以预测的结果,同样,市场对未来美国经济的走势,也存在极大的主观臆断,剧情存在二次反转的可能。

  本文摘自老虎财经,金十新闻略有删改

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